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面對疫情的沖擊，中國經濟第二季度仍在實現正增長。目前經濟正在穩步復蘇。下半年值得注意的風險和挑戰是什么?

近日，中國金融40人論壇(CF40)召開宏觀政策季度報告會暨“雙周圓桌”上，與會專家聚焦“理解疫情沖擊的中長期影響”討論當前宏觀經濟形勢和新冠肺炎疫情的中長期影響。

與會專家指出，在第二季度經濟復蘇過程中，政府部門主導的基礎設施投資在穩定宏觀經濟市場中發揮了關鍵作用。然而，就業和通脹數據反映，中國經濟仍明顯低于潛在增長水平，需要不斷鞏固當前經濟復蘇的良好趨勢。

與會專家強調，中國應重視2022年下半年三個方面的潛在風險和挑戰。首先，下半年經濟發展最大的不確定性仍然是疫情。二是要高度重視消費、房地產、出口三股力量同時陷入低迷的風險。第三，要防范部分地區和行業的金融風險。

充分關注上述風險可能造成的經濟障礙，盡快提振國內總需求。在促進信貸供應的同時，貨幣政策也應關注傳統貨幣政策工具的作用。財政政策應確保下半年財政支出增長率達到年初的預算目標，并采用更可持續的融資方式促進基礎設施投資。同時，應考慮推出一系列促進房地產行業長期健康發展的政策計劃，共同發揮地方政府、金融機構和房地產企業的共同努力。

我國經濟已步入復蘇進程，需促進經濟增速盡快向潛在增速水平靠攏

2022年上半年，中國經濟受到新一輪疫情沖擊，政府及時出臺了一攬子穩增長措施。2022年上半年，中國可以實現2022年.5%的GDP同比增長并不容易，這不僅反映了基本經濟盤的穩定性，也反映了穩定增長政策的及時性。自5月以來，大多數關鍵宏觀數據都有所改善，表明當前經濟已進入復蘇過程。

與會專家指出，在第二季度經濟復蘇過程中，政府部門主導的基礎設施投資在穩定宏觀經濟市場方面發揮了關鍵作用。受疫情影響，第二季度私營部門相關需求依然低迷。具體表現為:居民消費復蘇緩慢;房地產行業還在探底，從購地到投資，新開工，再到銷售都沒有實質性改善;在出口下行壓力逐漸加大的背景下，制造業投資也開始放緩。同時，第二季度一般公共預算支出和政府基金支出增速始終保持在較高水平，基礎設施投資明顯努力。這在一定程度上對沖了疫情帶來的經濟下行壓力，在穩定增長和信用方面發揮了重要作用，財政支出在彌補社會需求不足方面發揮了更好的作用。

然而，就業和通貨膨脹數據反映出，中國經濟仍明顯低于潛在增長水平，需要不斷鞏固中國當前經濟復蘇的良好趨勢，盡快推動經濟增長接近潛在增長水平。其中，年輕人的就業壓力尤為突出，6月份的失業率明顯高于歷史同期。一些服務業的就業壓力突出。多點疫情的爆發極大地影響了具有勞動密集型特征的消費服務業，其就業需求不確定，就業吸收能力下降，加劇了當前市場的就業壓力。消除了食品和能源價格的核心CPI通脹壓力往往能更真實地反映出來。在過去的30個月里，核心CPI累計上漲了1.8%沒有顯著的通脹壓力。這些數據表明，總需求不足仍然是制約經濟復蘇的關鍵。

下半年經濟警惕三方面風險

與會專家指出，2022年下半年，中國經濟應延續當前的復蘇進程，但要注意三個方面的潛在風險和挑戰。

第一，下半年經濟發展最大的不確定性仍然是疫情。奧密克戎病毒新變種傳染性強，傳播速度快，給國內疫情防控帶來巨大壓力。同時，由于相當一部分海外國家采取了全面放開政策，未來中國的輸入預防壓力將進一步加大。疫情的負面影響不僅是消費，也是物流、生產等環節，對供應鏈和出口也會產生重大負面影響。

第二，我們需要高度關注消費、房地產和出口的風險。進入2022年后，發達國家收緊貨幣政策，抑制通貨膨脹，全球經濟繁榮顯著下降。外部需求疲軟可能會導致中國出口增長的下降，并抑制制造業投資。這將對中國的出口產生重大影響。同時，受收入條件的限制，下半年居民部門的消費者需求復蘇仍面臨巨大壓力。雖然汽車銷售有所改善，但總體上還沒有恢復到去年上半年的水平。房地產市場仍面臨嚴重的債務問題，下半年能否穩定復蘇仍存在不確定性。因此，我們應該警惕三種需求同時下降，導致整體社會需求缺口更大的風險。

第三，有必要防范一些地區和行業的金融風險。目前，一些地方政府和行業的現金流緊張，影響了正常的經濟活動和合同履行。一些專家強調，房地產市場面臨的問題不再是流動性危機，而是債務償還危機。因此，2022年下半年房地產市場的穩定和復蘇對于穩定宏觀經濟和防范系統性風險至關重要。

此外，一些中小型金融機構內部的公司治理問題和早期積累的壞賬風險正在逐漸暴露，一些地區也發生了類似的風險事件。這兩種風險相互交織，對基層政府的治理能力構成了巨大的考驗。

政策建議

綜上所述，中國目前已進入復蘇過程，但下半年中國經濟復蘇仍面臨諸多挑戰和不確定性。充分重視上述風險可能阻礙經濟，盡快提振國內總需求，不斷鞏固經濟復蘇的良好趨勢。具體來說：

第一，在促進信貸供應的同時，貨幣政策也應注意傳統貨幣政策工具的作用。及時使用傳統的貨幣政策工具，包括存款準備金率降低和利率降低，以提高總需求水平。這要求央行盡快給出明確的基準政策利率標準，穩定市場預期，引導市場實體積極配合貨幣政策運作，調整其行為。

第二，財政政策應確保下半年財政支出增長率達到年初的預算目標，并采用更可持續的融資方式促進基礎設施投資。地方政府土地出讓收入的急劇下降，使地方政府基金的預算收入明顯低于年初的預算目標。應盡快考慮通過各種渠道提前補充基層財政資源，以確保財政支出的可持續性。盡量避免依靠地方融資平臺從商業金融機構獲得高成本融資，為地方政府提供財政支持。可考慮特殊國債、金融貼現利息債券和政策性金融貸款，支持基礎設施投資，大大降低融資成本，更合理地規劃建設項目布局。

第三，盡快推出一系列促進房地產行業長期健康發展的政策計劃，共同發揮地方政府、金融機構和房地產企業的三方合力。為當前房地產企業面臨的流動性問題提供更廣泛的救助計劃，如延遲國內債務還本付息期，避免流動性風險的進一步蔓延。針對房地產企業的債務問題，積極推進債務重組，同時鞏固地方政府的責任。結合城市圈的發展戰略，結合債務處置和資產振興，增加城市圈的有效住房供應。